专家：中国经济“麻药”不断打 “手术”还没做

作为上半年经济企稳的重要抓手之一，房地产或正在显出“退烧”迹象。

考虑到前5个月经济的偏稳运行主要因为基础设施投资和房地产回升的带动。受访专家认为，随着房地产销售端继续降温，预计地产投资增速或将进一步下滑，6月投资累计或将再度回落，下半年经济或仍面临下行压力。

二季度或触及年内增长高点

安信证券最近跟踪了61个大城市后发的调查高频数据显示，6月30个大中城市的房地产销售同比增速从5月进一步回落。

“我们估计6月全国房地产销售同比增速可能放缓至10%左右。鉴于市场情绪降温、开发商保持谨慎。估计房地产建设量和投资同比增速都可能小幅回落。”瑞银证券特约首席经济学家汪涛给记者分析称。

《中国经营报》记者注意到，国家统计局6月13日公布的数据显示，2016年1~5月份，全国房地产开发投资34564亿元，同比名义增长7.0%，增速比1~4月份回落0.2个百分点。从单月来看，5月房地产开发投资同比增速为6.55%，相比4月份的9.7%下滑了3.15个百分点。这是全国房地产开发投资增速今年来首次下滑。

海通证券[0.32% 资金 研报]首席宏观分析师姜超预计，投资增速或将进一步下滑。“5月份制造业投资仅增长1.3%，为历史最低值，低迷状态短期难以逆转，6月制造业PMI继续回落，也预示制造业投资增速或将延续弱势。应对经济下行压力，基建将继续发力，但独木难支，预计6月投资累计增速或再度回落。

除了投资走势，债务也是近期市场所关注的热点问题。银河证券首席经济学家潘向东向记者表示，从债务和杠杆的角度以及全球比较来看，目前中国政府和居民的杠杆率相对安全。但非金融企业部门在2015年杠杆率出现快速攀升，钢铁、石油、石化等传统周期性行业的负债率都很高，今年4月就出现了个别企业的违约。

“不过就全社会的杠杆率而言，风险并不是特别大。特别是今年一季度大宗商品价格的上涨，基础设施投资和房地产投资的回升，延缓了传统周期性行业的出清时间，今年再次爆发大面积债务违约的风险降低，也为解决政府、居民和企业之间杠杆腾挪赢得了时间。”因而潘向东认为，通过政府反周期政策的推出，经济得到了暂时性的企稳，但这种企稳并不牢固，潜在的风险并没有消除。

“二季度经济增速维持6.7%左右有可能实现，但后期经济企稳则需要切实将结构性改革落到实处。”潘向东对记者说。

“我们估计二季度GDP环比增速反弹、同比增速持稳，这应是本轮经济小周期的顶点。”汪涛认为，预计随着此前政策宽松的效用递减、房地产活动回归正常化、民间投资持续乏力、全球宏观环境不确定性持续，三季度GDP同比增速将放缓至6.6%、四季度进一步降至6.5%。

下半年稳增长仍需政策加码

在受访专家看来，下半年经济仍面临下行压力，稳增长仍需政策进一步加码。

“英国脱欧公投后中国外需会受到牵连，但决策层已表明决心力保实现全年增速目标，在必要时可以再次加码政策支持。”汪涛指出。

6月以来菜价跌幅超预期，猪价上行趋势也出现逆转，因而6月通胀有望放缓。一些研究机构预计6月CPI同比增长1． 8%或1.9%，PPI同比-2.5%，因而货币政策仍有宽松空间，不排除央行再度降准的可能性。

平安证券称，当前存准率仍有下调空间，三季度较低的通胀和动荡的外围环境均为货币政策宽松提供了一定的条件。

在影响货币政策调整额因素中，招商证券[-0.86% 资金 研报]最新研报指出，今年七八月份洪水因素对蔬菜价格影响最大的时期，去年同期的基数也相对较高，所以通胀三季度是全年低点，四季度小幅回升，但四季度通胀高点难以超过上半年。不过，如果洪水受灾程度持续加剧，最低点有可能从8月提前至7月。

不过对于央行是否会采取降准这种方式，潘向东有不同看法。

“稳增长措施作为反周期政策推出，是为结构性改革赢得时间，但很遗憾的是，反周期政策推出的同时，结构性改革并没有完全配套进行，也就是‘麻药’在不断地打，但‘手术’迟迟没有做，这让市场对未来经济增长的预期并不乐观。在短期为了给结构性改革继续争取必要的时间，需要以一定的反周期政策来进行空间与时间的腾挪。”因此，他认为，“在三季度、四季度经济下行压力仍未远离的情况下，财政政策需要更加积极，辅以与供给侧结构性改革相适应的稳健的货币政策。”

在他看来，继续大水漫灌式的货币宽松对于总需求的刺激作用边际效用递减，货币政策空间有限：首先从短期控制汇率在一个合理区间内波动的维度来考虑，降准降息等总量宽松工具的使用上将会十分审慎。其次，从维护国内一般物价与资产价格稳定的角度来看，当前CPI确实出现了一定程度的回落，但CPI是体现一般物价水平的指标，而资产价格的过度攀升与金融杠杆的水平也会是货币当局考量中的重要因素。再次，从供给侧结构性改革对总需求管理所提出的要求来看，货币政策总量宽松的空间也有限。

“当前在结构性改革的大背景之下，货币政策难以进一步实施总量宽松，也不应给货币政策以太大的负担。当前应该立足于结构性改革的落实推进，深化财税体制改革，使得积极的财政政策真正积极，以财政杠杆撬动实体经济的活力，相对于一味的货币宽松放水会有更好的效果。”潘向东说。