中国政法制度改革决定人民币能否挑战美元地位

　　近期“人民币(6.2375，0.0038，0.06%)崛起”成为各地报章热切关注的焦点。不过美元现时仍为全球主要储备货币，人民币(6.2375，0.0038，0.06%)仍远远未能挑战美元的地位，更遑论取代美元。

　　伦敦及法兰克福等全球主要金融中心都迫切希望开展人民币(6.2375，0.0038，0.06%)业务，中国无疑已在国际贸易及金融领域起到重要作用。外界最近臆测，中国的经济总量或将快赶上美国，进一步提高了他国对人民币(6.2375，0.0038，0.06%)业务的兴趣，也促使许多人认为人民币(6.2375，0.0038，0.06%)不久将主导全球。

　　此外，中国推出一系列改革措施，旨在进一步以市场为导向，开放国内经济。中国当局已宣布计划，推动利率和汇率自由化，并继续放宽跨境资本流动的限制。这一切都将加强人民币储备货币的地位。

　　不过中国缺乏一个至关重要的因素：全球的信任。为了实现货币主导地位，中国不仅需要经济和军事实力，而且还需要更民主、更有公信力的公共和政治体制。在这一方面，美国表现相对突出。

　　在全球金融危机爆发后，情况尤其明显。尽管美国金融市场几近崩溃、公债水平大幅上涨，美联储被迫推出大规模货币扩张政策以支撑经济，但相对于其它大多数货币，美元仍然走强。

　　这是因为在全球经济动荡时期，各地投资者为寻求避风港而购入美国国债。尽管美国国债收益低，但全球投资者如今持有美国国债逾5.7万亿美元，此外还有大量其它美元资产。自从金融危机爆发以来，美元占全球外汇储备的份额也一直保持稳定。

　　其中一个原因在于美国拥有全球最成熟、流动性最强的金融市场。不过，美国得以维持货币主导地位的最重要因素，在于行政、立法和司法三权分立，形成制度化的制衡体制。

　　各界对于美国公共机构的信任，建基于其开放透明的民主制度。美国奉行言论及新闻自由，也加强了外界的信心；这并非因为媒体鼓吹美国体制的优势，而是因为它们揭露其短。此外，由于相关体制设有完善的规则和回应机制，缺陷曝光后会做出相应调整，纠正缺陷。

　　由于美国政府对本国公民负责，因此不太可能采取导致通胀的债务融资。实际上，约4.5万亿的联邦债务由国内投资者持有，其中包括退休人士、养老基金、金融机构和保险(放心保)公司。这些群体拥有相当大的政治影响力，能确保政府不会任由通胀失控。

　　美国的法律制度进一步支撑美元在全球的地位。有人或会批评美国法律过于复杂，不过相对而言，其法律应用比较贯彻如一。

　　这与中国的一党制截然不同。在中国，政府的问责水平低得多，官员腐败问题根深蒂固，以至于中国国家主席习近平将反腐作为重点任务。

　　事实是，尽管中国经济实力增强，且中央政府负债水平低，不过外国投资者对中国信任不足，不太可能进行大笔投资。毫无疑问，中国的资本流入在未来几年将增加，这主要是由于投资者希望收益高且投资多元化，而非视中国是庇护所可以远离其它陷入麻烦金融市场。尤其是，中国的金融市场相对不发达，且存在巨大的风险。

　　当然，一些外国央行与中国签署了货币互换协议，甚至持有少量人民币作为其中一种储备货币。但这些行动只不过表明，这些国家预期人民币可能成为广泛接受的国际货币(反正这一赌注的成本不高)，而非反映人民币必然会成为国际最主要货币。此外，随着中国经济实力日渐增长，各国自然希望与中国保持良好关系，这也是相关国家持有人民币的原因之一。

　　人民币能否在不久的将来成为重要的储备货币，取决于中国开放资本账户和发展金融市场的速度。不过，除非中国领导人实施经济改革的同时，也实施相应的政法制度改革，否则人民币无法挑战美元的主导地位。